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[지식정보] 태양광 시장 전망

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유가 급락 국면에서 태양광 시장이 고성장하고 있다. 그 배경을 보면, ➀에너지원으로서 태양광과 석유의 낮은 경합성 ➁화석연료 높은 가격 변동성 ➂유가 급락 불구 제한적인 전기 요금 인하 여력 ➃태양광 발전원가 하락 등을 들 수 있다.

 

 

자료:

신한금융투자 SECTOR REPORT 태양광 2015년 6월 8일

델코지식정보 자금/트렌드 http://www.delco.co.kr/pages/sub4_06.htm




1. 유가 급락 국면에서 태양광 고성장세 지속


u  유가 급락 국면에서 태양광 고성장세 지속되는 이유

1)     에너지원으로서 태양광과 석유의 낮은 경합성

2)     화석연료 높은 가격 변동성

3)     유가 급락 불구 제한적인 전기 요금 인하 여력

4)  

태양광 발전원가 하락

 

-  2014년 하반기부터 유가가 급락하면서 태양광 위기론이 재등장.

-  유가가 하락하면서 Grid Parity(석유 등 화석연료와 태양광의 발전단가가 동일해지는 지점) 달성 시기는 멀어진 듯하다. 유가가 50달러대로 급락한 2015년 석유의 발전원가는 kwh 148(2013 228)으로 추정. 2015년 기준 태양광 발전원가(185/kwh)보다 낮아졌다.

-  그러나 유가 급락이 태양광 투자를 위축시키지 않는 이유.

1)     태양광은 발전원이지만, 발전용으로 사용되는 석유의 비중은 4%에 불과.

2)     화석 연료의 가격 변동성. 2000년 이후 석유/천연가스 가격은 급등락을 반복.

·         Shale Oil 붐으로 일시적인 공급과잉에 빠졌지만 언제고 다시 급등 가능성. 반면 태양광 가격은 전혀 변화가 없고 공짜. 발전소의 수명이 20년을 상회.

3)     유가 급락이 전력 요금 인하로 이어지지 않는다.

·         유가 하락으로 일부 전력 요금 인하 요인이 발생했지만 탄소배출권과 같은 환경 규제를 고려하면 전력 요금이 크게 하락할 가능성은 낮다.

4)     태양광 생산단가는 꾸준히 하락.

·         비록 Grid Parity는 아니지만 Price Parity(전기 요금 과 태양광 발전원가가 동일해지는 지점)에 도달한 지역이 많다. 미국 50대 대도시 중에 New York을 포함한 42개 도시가 Price Parity에 도달(오바마 대통령은 지난 2 2016년 말로 예정된 태양광 투자세액공제제도(ITC)의 종료 시점을 연장하겠다고 발표). 전력업체로부터 전기를 구매하는 것보다 지붕에 태양광 패널을 설치하는 게 더 싸다. 이것이 태양광 수요가 폭증하는 이유. 한국도 2015년 기준 소규모 태양광 발전소 설치비용(2,000만원/10kw)이 전년 대비 28.6% 하락.


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자료출처 : 신한금융투자 SECTOR REPORT 태양광 2015 6 8



2. 2015년 글로벌 태양광 수요 50GW 돌파


u  2015년 미국/중국 주도 고성장 태양광 수요 전년대비 +19.1%

u일본과 EU 시장은 부진하지만 다른 기타 국가들 사장에서 성장 예상. 2013년 기타 국가의 태양광 설치 수요는 1.2GW에 불과했지만, 2014년에는 5.6GW로 큰 폭의 성장세.


-     2014년 전세계 태양광 수요는 전년 대비 15.9% 증가한 44.5GW로 추정. 2015년에도 큰 폭의 수요 증가가 예상. 2015년 전세계 태양광 신규 설치량은 53GW로 전년 대비 19.1% 증가할 전망.

-     중국(15.5GW)과 미국(9.0GW)이 가장 큰 시장을 형성할 전망. 중국 정부의 환경 문제 해결 의지가 대단히 강하고, 미국도 ITC(투자세 액공제제도, Investment Tax Credit)가 만료2(2016년 말)되기 이전에 태양광 투자 붐이 일고 있다.

·         지난 2월 발표된 미국 애플사의 태양광 프로젝트(2016년까지 8.5억달러 투자해서 미국 캘리포니아에 태양광 발전소 건설)가 대표적인 사례.

-     일본 태양광 시장 규모는 5.5GW로 전년(7.8GW) 대비 위축.

·         원전 사태 이후 태양광 설 치 붐이 일었으나 보조금(2012년 소규모 태양광 발전에 대해 일본 정부는 kwh 42엔의 보조금(FIT, Feed In Tariff)을 지급했다. 하지만 해마다 삭감되어 2015 3월까지는 kwh 32, 4월부터 6월까지는 29, 7월부터는 27엔의 보조금이 지급될 전망)과 전력 업체들의 수익성 문제로 설치 수요가 한풀 꺾인 모습.

-     EU의 태양광 설치 규모는 전년(8.0GW)과 비슷한 수준. 2014년에 이어 2015년에도 영국의 수요(3.0GW) EU 태양광 시장을 선도.

-     일본과 EU 시장은 부진하지만 다른 기타 국가들 사장에서 성장 예상. 2013년 기타 국가의 태양광 설치 수요는 1.2GW에 불과했지만, 2014년에는 5.6GW로 큰 폭의 성장세.

·         아시아(중국/일본 /인도 제외), 남미 등에서 태양광 설치 수요가 빠르게 증가하고 있기 때문이며, 이러한 성장세는 2015년에도 지속. 2015년 세계 기타 지역의 태양광 수요는 9.6GW에 달할 전망이다.


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자료출처 : 신한금융투자 SECTOR REPORT 태양광 2015 6 8




3. 미국시장 분석


u  미국 시장 고성장 이유

1)   연방/주정부 차원의 적극적인 보조금 혜택 때문. 특히 세제 혜택.

2)   Yield Co’를 통해 태양광 업체들의 투자비 회수가 보다 쉬워졌기 때문.

3)  Price Parity(태양광 발전원가가 전기요금보다 낮아지는 지점도래 때문.


-    2015년 미국의 태양광 신규 설치량은 전년 대비 38.5% 증가한 9.0GW로 예상. 2014년 건설된 발전설비 중에서 32%(설비용량 기준)가 태양광. 2012년 비중은 10%에 불과.

-    미국의 태양광 시장이 빠르게 성장하는 이유

1)     연방/주정부 차원의 적극적인 보조금 혜택 때문. 특히 세제 혜택.

·       우선 연방정부로부터 투자비의 30%에 대해 투자세액공제 (ITC). 추가로 정액상각이 아닌 가속상각을 통한 세제혜택(Bonus Macrs; Modified Accelerated Cost Recovery System)도 제공.

·       주정부 차원에서도 태양광 투자비의 일정액을 보조. 보조금을 제외하면 태양광 전체 투자비의 35%만 부담.

·       2015~16년 미국 태양광 시장의 대폭적인 성장을 전망하는 이유는 ITC 2016년 말에 종료 되기 때문. 미국 샌 안토니오에 400MW의 태양광 발전소를 건설하고 있는 OCI가 프로젝트 완료 시점을 2016년 말로 못 박은 이유도 이 때문.

2)     ‘Yield Co’를 통해 태양광 업체들의 투자비 회수가 보다 쉬워졌기 때문.

·       태양광 프로젝트는 리스크가 낮고 수익성이 높은 사업(IRR 10% 전후)이지만 투자비 회수 기간이 20년 전후로 대단히 길다. 초기 투자비(100MW 3,000억원)도 크다.

·       통상 태양광 업체들은 태양광 발전소를 장기 투자를 희망하는 연기금이나 ITC를 노린 대기업들에게 매각. 하지만 Yield Co를 통해 주식시장에 상장해서 기존 태양광 프로젝트에 대한 투자비 회수와 또 다른 사업 기회의 확보가 가능.

3)     Price Parity(태양광 발전원가가 전기요금보다 낮아지는 지점) 도래 때문.

·       전기요금은 그대로인데 태양광 발전단가가 하락하면서 전력업체 전기요금 보다 태양광 설비를 지붕에 설치하는 게 더 싸다. 미국에서 태양광 설비 대여 사업을 벌이고 있는 SolarCity Vivint Solar가 흥하는 이유.


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자료출처 : 신한금융투자 SECTOR REPORT 태양광 2015 6 8



4. 중국시장 분석


u환경오염 문제가 부각되면서 중국 정부의 태양광 부양 의지 강화


-     중국 양회(전인대/정협회의)에서 환경 문제가 중요한 화두로 부각. 중국 정부는 지난 3 18 2015년 태양광 신규 설치 목표를 17.8GW로 대폭 상향.

-     2014년 설치 목표는 14.0GW였지만, 실제 설치 규모는 목표치에 미달한 12.6GW. 2014년 중국 태양광 시장이 당초 기대치에 미치지 못한 이유는 분산형 시스템 설치 지연 때문.

·         중국 정부는 2014년 태양광 신규 설치 목표를 14GW로 제시하면서 세부적으로 분산형 시스템(Distributed Generation System), 태양광과 같은 신재생 에너지를 통해 전력 소비처에서 자체적으로 전기를 생산/소비하는 것이 분산형 발전 시스템) 8GW 설치하겠다고 밝혔지만 분산형 태양광 설치가 2.5GW에 그침.

·         정책 시행 초기에 나타는 업무 처리 미숙과 수익 모델의 부재(분산형 발전 시스템에서는 전력 생산자가 곧 소비자. 문제는 전력 생산자가 파산할 경우다.

·         통상 태양광 설비는 금융권을 통한 프로젝트 파이낸싱을 통해 건설되는데 이 경우 금융권에서는 자금을 회수할 방법이 없다. 이러한 난제를 해결하기 위해 중국 정부는 분산형 발전 사업자의 파산시 다시 기존의 전력 계통과 연결해서 생산된 전기의 판매를 허용) 때문.

-     2015년 중국의 태양광 시장 규모는 전년 대비 23.0% 증가한 15.5GW로 전망된다.

·         환경 문제 해결을 위한 중국 정부의 적극적인 의지와 분산형 태양광에 대한 지원책 개선.


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자료출처 : 신한금융투자 SECTOR REPORT 태양광 2015 6 8 




5. 태양광 밸류체인별 가격은 하락세, 하지만 바닥 신호 발생


u  그동안 태양광 밸류체인 가격 약세 지속되었으나 15 2분기 들어 바닥 조짐.

u  폴리실리콘 치킨게임 마무리

1)     2그룹 이하 몰락

2)     15 2분기 1그룹 내 경쟁

3)  2016년 본격적인 판가 상승 예상 


-     높은 수요 증가율에도 불구하고 태양광 밸류체인별 가격은 지속적으로 하락세. 수요가 빠르게 증가하고 있지만 여전히 공급과잉이 심하다는 의미

·       2015 6월 현재 폴리실리콘(태양전지 원료) 가격은 전년 동기 대비 26.3% 하락, 연초에 비해서도 18.6% 하락. 폴리실리콘 가격 하락 폭이 더 심한 이유는 중국의 수입 규제(특히 미국산 겨냥)를 앞두고 소규모 생산업체/유통업자들에 의한 투매 현상  때문. 태양광 모듈 가격 역시 전년 대비 15.1%, 연초 대비 10.7% 하락.

-     2014년 기준 전세계 폴리실리콘 수요는 대략 30만톤(반도체용 포함) 전후. 그런데 생산능력은 40만톤을 훌쩍 상회하여 공급과잉이 심각.

·       그런데 이러한 공급과잉 상황 속에서 OCI, Wacker, GCL Poly 등 글로벌 Big3를 포함한 1 그룹의 경우 100%의 가동률을 유지. 1 그룹의 생산능력은 약 25만톤. 이 는 2그룹 이하(생산능력 15만톤 이상)가 단지 5만톤의 폴리실리콘을 생산/판매하고 있다는 의미.


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-    1 그룹과 그 이하 기업들간의 가동률 차이가 극심한 이유는 원가 때문.

·     글로벌 Big3 중 하나인 OCI Cash Cost(감가상각비 제외한 변동비 기준 원가) 13~15달러/kg 수준. 현재 스팟 가격(14.8~16.8달러/kg)으로 팔아도 평균 EBITDA 마진이 10%. 심지어 1 그룹은 장기 공급 계약 위주여서 스팟 가격보다 좀 더 비싸게 판매.

-     2 그룹은 Cash Cost는 아무리 낮아도 18달러/kg 수준. 스팟 가격 상단(16.8달러 /kg)에 거래한다고 가정해도 팔면 팔수록 손해.

·       EBITDA 마진이 (-)여서 운전자본조차 확보 불가능. 이러니 규모의 경제(1.5만톤 이상의 생산능력 확보해서 원가 경쟁력 확보)를 통한 수익성 개선은 포기해야할 상황

-     반면 1 그룹은 증설을 통해 점유율을 확대하고 원가를 낮춘다.

·       2015 OCI를 포함한 글로벌 Big3의 생산능력 증가분이 5.5만톤(2 그룹 이하 업체들의 전체 공급량)과 동일.

-     2 그룹 이하 그룹 업체들의 퇴출이 예상. 폴리실리콘 가격도 저점을 찍고 반등 전망. 소규모 업체들이 공장 가동을 중지해도 대형 업체간의 판매 경쟁은 여전히 진행.

·       2015년 하반기에 Wacker의 미국 공장 가동(20KT) GCL Poly의 추가 증설이 예정. 4Q15 폴리실리콘 예상 가격(18~19달러/kg) 14 4분기 수준(20~21달러/kg)에는 모시 미칠 전망. 한편 2016년부터 메이저 업체들의 증설 계획은 사실상 전무하여 폴리실리콘 시황 개선 속도가 가속화될 전망.


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자료출처 : 신한금융투자 SECTOR REPORT 태양광 2015 6 8




6. /모듈의 수익성 개선 방안 


u  태양광 셀/모듈의 경우 공급과잉이 심각하고 가격이 지속적으로 하락 중. 

u  수익성 개선을 위한 대책

1)     지역 믹스와 제품 믹스 개선을 통한 판가 상승 필요.

2)     원가 절감 중요.

3) 

EPC 프로젝트즉 태양광 발전소 건설/운영/매각 필요하며이를 위해 브랜드 인지도와 대규모 자본력 필요.


-       태양광 셀/모듈의 경우 폴리실리콘에 비해 경쟁이 치열. 공급과잉이 심각하고 가격이 지속적으로 하락 중.

·         선두 업체와 후위 업체간 원가 경쟁력 차이가 심한 폴리실리콘과는 달리, /모듈 업체들간의 원가 경쟁력에는 큰 차이가 없다.

-       수익성 개선을 위한 대책

1)     지역 믹스(미국/일본과 같은 수익성 높은 지역 판매 확대)와 제품 믹스(고효율 전지 비중 확대) 개선을 통한 판가 상승이 필요.

2)     원가 절감 중요

3)     EPC 프로젝트, 즉 태양광 발전소 건설/운영/매각 필요. 이를 위해 브랜드 인지도와 대규모 자본력 필요.

·         한화케미칼의 태양광 올인 전략을 성공 가능성(큐셀 브랜드 인지도, 한화 그룹 자본력).


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자료출처 : 신한금융투자 SECTOR REPORT 태양광 2015 6 8




7. 미국 태양광 업체들의 전략 변화


u  미국 태양광 업체들의 전략은

1)     대형 EPC 주도 (태양광 발전소를 건설하고 이를 운영하거나 매각해서 투자비를 회수)

2)  

가정용 렌탈 시장

 

-     미국업체들 가장 먼저 변신 시도. 전세계 생산의 70% 이상을 점유하는 중국산 저가 셀/모듈 공세를 이겨낼 수 없었기 때문.

-     미국은 태양광 EPC 프로젝트(태양광 발전소를 건설하고 이를 운영하거나 매각해서 투자비를 회수)를 주력 사업화.

·          2014년 미국 태양광 2사의 영업이익률(9.0%)은 중국 대형 4사 평균(5.6%)비해 3.4%p 높았다.

-     SolarCity Vivint Solar와 같은 업체들은 미국 가정용 태양광 시장에 집중.

·         수익 모델은 정수기 렌탈 사업처럼 각 가정에 태양광 패널을 설치해 주고 리스료를 받는 방식

 

-     Price Parity 시대의 도래로 태양광 패널 대여료가 전기요금보다 싸지고 있다. 성장 잠재력이 크다.


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자료출처 : 신한금융투자 SECTOR REPORT 태양광 2015 6 8

 

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