델코지식정보

[지식정보] 국내 벤처투자 현실

관리자
[회원가입 하시면 원문 PDF파일 다운로드가 가능합니다.]

우리나라 벤처기업은 중소기업 범주로 인식되어 규모의 한계가 있다. KDB미래전략연구소가 정리한 내용을 요약해본다.

 

국내 벤처투자시장의 양적 팽창에도 불구하고 소규모 투자와 펀드 소규모는 여전하다. 메가 테크펀드가 많은 미국에 비해 건당 벤처투자 평균 규모는 20131/3 수준에서 20181/6, 동기간 벤처펀드의 평균 규모는 1/3 수준에서 1/7로 갈수록 격차는 벌어지고 있다. 엄청난 자금이 필요한 AI 비즈니스 본격화에 대비해, 기업 성장에 충분한 자금을 공급하는 투자의 대형화가 절실하다.

 

투자 대형화 재원이 부족하다면 칸막이 규제 완화도 대안이 된다. 우리나라 펀드는 종류별로 근거법이 다르고 소관 부처도 달라 복잡하다. 미국처럼 필요한 사항만 담은 네거티브 규제 체계로 전환할 필요가 있다. , 투자자 보호 체계는 필요하다.

 

투자 분야 전문화도 필요하다. 국내 벤처투자 업계는 소규모 투자에 익숙하며, PEF(경영참여형) 업계는 제조업, 도소매업 등 전통산업의 경영개선 분야에 치중한다. 모두 투자심사에 회계이익, 재무분석 기반의 가치에 너무 의존에 투자속도가 느리다. 해외 테크펀드는 투자 분야 전문화로 빠르고 규모 있는 투자를 하고 있다. 한 예로 소프트뱅크 비전펀드의 군()’은 투자기업 간 지식 인적자원 공유로 시너지를 창출하고 있다.

 

AI 분야는 국가 차원의 육성이 시급하다. AI를 그저 아이디어가 넘치는 벤처 중소기업이 담당하는 ICT/SW라는 선입견에서 벗어나 세상을 변화하는 혁신기술로 인식하고 국가 차원에서 대응해야 한다.

 

벤처기업에 대한 오랜 인식을 바꿔야 한다. 벤처기업이 중소기업 규모와 매출 기준을 넘어 유니콘, 데카콘으로 성장하도록 정책지원 체계가 필요하다. 해외에서는 벤처기업, 벤처투자자본을 단순한 육성 차원을 넘어, 시대를 아우르는 생각의 변화(패러다임 변화) 계기로 보고 있다. 우리도 경제성장, 일자리 창출, 글로벌 경쟁력 확보 등 관점에서 속도, 규모, AI에 집중적 관심과 대응이 필요하다.

 

자료: KDB미래전략연구소 미래전략개발부. 2019. 11. 산은조사월보 제768. 강준영, 김혜진. ‘벤처생태계의 스케일업(scale-up)과 패러다임 변화’.

델코지식정보

https://www.delco.co.kr/

http://www.retailon.kr/on/

 

 

 

1. 국내 벤처투자의 현실

소규모 투자의 지속

 

국내 벤처투자 규모는 2018년 들어 전년 대비 42% 증가한 3.4조원을 기록하여 최초로 3조원을 넘어섰다. 우리나라 건별 벤처 투자금액을 미국과 비교해 보면 슬퍼진다. 2013년 국내의 건별 투자금액은 18억원 수준으로 미국의 5.1백만달러(56억원) 대비 약 1/3 수준이었다. 2018년 국내는 24억원으로 미국의 14백만달러(154억원) 대비 약 1/6로 감소하였다. 미국은 투자 대형화가 뚜렷하고, 국내는 시장규모 성장에도 불구하고 투자 대형화와는 거리가 멀다. 미국과의 평균투자액 격차는 시간이 갈수록 확대될 뿐이다.

 

f4eb60908e2f5aefc43940ceb6418930_1579136

 

한편, 벤처투자 시장의 가파른 성장에 발맞추어 벤처투자자본의 규모도 빠르게 증가하고 있다. 우리나라의 연도별 벤처펀드 설립 규모는 20131.6조원에서 20184.7조원으로 2.9배 성장하였다. 미국은 같은 기간 동안 207억달러에서 539억달러로 2.6배 성장하였다.

 

이러한 국내 벤처투자펀드 시장의 급성장은 2017년 추경편성 0.8조원, 2018년 혁신창업펀드의 3년간 2조원 조성 등 정부의 강력한 벤처 지원정책에 힘입은 바가 크다.

 

그러나, 개별 벤처펀드의 규모를 살펴보면 미국과 우리나라 사이의 격차는 오히려 확대되고 있다. 2013년 당시 국내 벤처펀드의 평균 규모는 290억원으로 미국의 96백 만달러(1,050억원) 대비 약 1/3 수준이었다. 그러나, 2018년을 기준으로 보면 국내 벤처펀드의 평균규모는 321억원으로 미국의 206백만 달러(2,270억원) 대비 약 1/7 수준으로 감소하였다.

 

결국, ‘수조원 단위로 투자하는 메가 테크펀드 설립 경쟁은 논외로 하더라도 대형화가 지속적으로 진행된 미국 벤처투자 시장의 평균적인 모습(2,270억원 규모의 벤처펀드, 154억원 규모의 투자금액)을 국내 시장(321억원 규모의 벤처펀드, 24억원 규모의 투자금액)과 비교해 보면, 그 규모에 있어 너무나 큰 차이가 있다. 우리나라가 지금껏 집중해 왔던 강력한 벤처 지원정책이 소규모 투자에 만족하는 벤처기업 및 벤처펀드의 수()의 확대로만 이어진 것이다.

f4eb60908e2f5aefc43940ceb6418930_1579136

 

복잡한 규제 환경

 

미국을 비롯한 해외에서 사모펀드는 원칙적으로 법률의 규제를 받지 않으며 공모 펀드 규제영역의 바깥에서 자생적으로 발전하였다. 따라서, 해외에서 사모펀드의 분류는 오롯이 투자운용사의 운용전략을 기준으로 구분된다. 스타트업에 투자하는 벤처펀드, 경영권 인수 전략의 바이아웃(Buyout)펀드, 위험을 회피한다는 명칭의 뜻과는 달리 투자상의 제한 없이(주식, 채권, 파생상품 등) 고수익을 추구하는 헤지 (Hedge)펀드 등이 대표적이다. 이런 맥락에서 1,000억달러 규모의 비전펀드는 초대형 사모펀드이지만 투자상으로 보면 벤처펀드가 된다.

 

반면, 국내는 사모펀드라는 용어를 벤처펀드와 대비되는 협의로 사용하고 있다. 일반적으로는 창업지원법 또는 벤처기업법에 근거하여 설립되는 벤처펀드와 자본시장법에 근거하는 사모펀드(협의)로 구분된다. 더구나, 이러한 벤처펀드와 사모펀드는 투자운용 방식을 기준으로 법적으로 재차 세분되므로 그 구분이 매우 복잡하다.

 

우선, 중소기업에만 투자하는 벤처펀드는 업력 7년 이내의 창업기업에 주로 투자해야 하는 창업투자조합과 그렇지 않은 벤처투자조합으로 구분된다. 이들은 상장기업 및 기발행주식 투자제한 등에서도 차이를 보인다. 또한, 중소기업뿐만 아니라 기업도 투자하는 사모펀드는 기업지분율 10% 이상을 투자해야 하는 PEF(경영참여형)10% 이상 투자하는 경우 의결권을 오히려 제한받는 헤지펀드(전문투자형)로 구분된다.

f4eb60908e2f5aefc43940ceb6418930_1579136

우리나라에서는 벤처기업뿐만 아니라 벤처펀드에 대한 요건도 명확하게 정의되어 있다. 그러나, 이러한 체계는 현실적으로 상당한 맹점이 있다. 일례로 다수 국내 유니콘들은 국내 벤처캐피털로부터 투자받지 못하고 해외 벤처캐피털로부터 투자를 유치할 수밖에 없었다.

 

국내 유니콘은 중소기업에만 투자 하는 소규모의 벤처펀드에서는 충분한 투자를 받을 수 없었고, 경영권 참여를 허용해야 하는 국내 PEF로부터 투자받는 것은 꺼렸을 가능성이 크다. 실제로 자본시장법에 의한 국내 PEF의 경우에는 미국 벤처펀드와 규모에 있어 필적할 만하다. 국내시장에서도 미국 벤처펀드의 평균인 2,400억원 규모의 PEF(경영참여형)를 찾기는 어렵지 않다. 하지만 경영참여(10%이상 바이아웃형) 투자가 의무화되어 있어 스타트업 입장에서는 경영권 희석화 위험이 따른다.

 

결국, 국내 벤처펀드의 규모와 투자상의 한계, 국내 PEF의 투자방식의 한계로 인해, 우리나라에서는 유니콘, 데카콘 등 대형 스타트업을 뒷받침할 대형 벤처투자자본을 찾기 어려운 상황이라 하겠다. 그래서 정부는 2018년부터 펀드 운용규제, 즉 투자제한을 완화하는 정책을 추진하고 있다. 이는 창업투자조합과 벤처투자조합 제도의 일원화‘PEF(경영참여형)와 헤지펀드(전문투자형)의 운용규제 일원화를 주된 내용으로 한다.

 

규제의 일원화가 소관부처별로 각각 이루어지고 있다는 한계는 있지만, 오랫동안 강화되기만 했던 운용규제를 완화하기 시작했다는 점에서 의의가 크다. 다만, 이러한 정책의 실행을 위해 필요한 창업지원법, 벤처기업법, 자본시장법 등 개정은 여전히 국회 계류 중이다.

투자분야 전문화 부족

 

대형 펀드가 결성되고, 규제가 완화된다고 해서 국내 시장에서 혁신 유니콘, 데카콘이 충분한 자금을 투자받을 수 있을지는 의문이 남는다. 국내 벤처펀드 업계는 100억원 미만(평균 24억원) 규모의 투자에 익숙하다. Big market을 대상으로 빠르게 성장하는 기업들에 대한 거액심사에 신중할 수밖에 없다.

 

또한, 수천억원 규모의 투자에 익숙한 국내 PEF 업계는 전통산업의 경영개선 분야에 주력하고 있다. 국내 PEF(경영참여형)는 여전히 제조업, 도소매업 등 전통산업 위주로 투자하고 있다. 2018PEF투자 비중(금융감독원)은 제조업 42.6%, 통신 정보 16.8%, 도소매 10.1%, 과학기술 7.8% 이다. 아무래도 신산업에 한 이해가 부족할 수밖에 없다.

 

또한, 국내 벤처펀드 업계와 PEF 업계는 공통으로 투자심사에 회계이익, 재무분석 기반의 밸류에이션에 지나치게 의존하며, 이에 따라 투자속도도 느리다. 외환위기, 인터넷 버블 붕괴, 글로벌 금융위기를 잇달아 겪으면서, 국내 벤처투자자본의 심사가 지나치게 보수화되었기 때문이다. 이익이 나지 않는 쿠팡과 같은 기업에 대해, 제때 3조원에 달하는 거액을 투자할 국내 투자자는 찾기 어려웠을 것이다.

 

한편, 국내 벤처기업 입장에서도 빠른 성장, 글로벌 네트워크 확보를 위해 비전 펀드를 비롯한 해외 초대형 테크펀드의 포트폴리오(: 비전펀드의 )으로 편입되기를 원했을 것이다. ‘투자분야 전문화가 이루어진 펀드에서는 투자기업 간 지식 인적자원 공유로 시너지 창출이 가능하기 때문이다. 근래 벤처투자시장의 양적 팽창이 지속되고 있다. 이러한 환경변화에 부응하여 국내 투자업계의 대형화뿐만 아니라 투자분야 전문화와 같은 질적도약이 필요하다.

AI 분야 경쟁력 부족

 

소프트뱅크 손정의 회장은 앞으로 한국이 집중해야 할 것은 첫째도, 둘째도, 셋째도 AI라고 강조한다. 한국이 AI 후발국이지만, 한발 한발 따라잡기보다는 한 번에 따라잡는 과감한 전략이 필요하다고 조언한다.

 

실제로 AI 분야에서 우리나라는 주요국과의 경쟁에서 뒤처지기 시작했다. Mckinsey에 따르면, 우리나라는 11~19위권(미국 1, 중국 2)으로 평가된다. 미국은 차치하고 중국과 비교해 볼 때 AI 투자(벤처투자M&A ), AI 연구 (특허논문 인용), 변화 참여(MGI 연결성 지수) 부문에서 뒤져있다.

 

글로벌 시장에서는 향후 AI를 중심으로 펼쳐질 거대한 신시장에 대비하고 있다. 그러나 우리나라는 AI에 대해 아이디어가 넘치는 벤처기업, 즉 중소기업이 담당하는 것이며 과거 우리가 잘해왔던 ICT·SW산업의 일부라는 선입견에 빠져있다.

 

우리나라에서도 2019년말 ‘AI 국가전략발표를 준비하고 있다. 이는 주요국에 비해 다소 늦은 감이 없지 않지만 ‘AI가 촉발하는 획기적인 변화, 새로운 시장의 창출대응에 있어 중한 시발점이 될 것으로 기대된다.

f4eb60908e2f5aefc43940ceb6418930_1579136

2. 시사점

 

이제 해외 벤처생태계는 속도’, ‘규모’, ‘AI’를 빼놓고는 최근의 트렌드 변화를 설명하기 어려운 상황이 되었다. 유니콘, 데카콘 등 거대 기술기업들이 속속 등장하면서, 이들 혁신기업의 성장을 뒷받침하는 메가 테크펀드가 경쟁적으로 나타나고 있다. 이러한 기술기업 및 벤처투자자본 대형화의 이면에는 ‘AI가 촉발하는 획기적인 변화’, 새로운 시장의 창출이 있었다. 그렇지만, 우리나라 벤처생태계는 글로벌 트렌드와는 확연하게 다른 모습으로, 여러 면에서 혁신이 필요한 시점이다.

 

국내 벤처투자시장의 양적 팽창에도 불구하고 소규모 투자작은 펀드 규모는 여전하다. 천문학적 자금이 필요한 AI 비즈니스의 본격화에 비하여 기업 성장에 충분한 규모의 자금공급, 즉 투자 대형화가 필요하다. 이때 벤처비즈니스의 대형화만으로는 지속가능성이 담보되기 어려우며, 벤처투자자본의 대형화만으로는 버블 논란만 가중할 뿐이므로 상호 점증적으로 함께 커져야 할 것이다.

 

투자 대형화를 위한 재원이 부족하다면 칸막이 규제를 완화하는 것도 대안이 될 수 있다. 우리나라에서 펀드는 종류별로 근거법이 다르고 소관 부처도 달라 복잡 다기하다. 장기적으로 펀드의 투자 운용방식을 법률로써 세세한 규제보다는, 미국과 같이 꼭 필요한 사항만 담은 네거티브 규제 체계로 전환이 필요하다. 다만, 펀드 운용의 자율성을 확보하면서도 투자자 보호를 위한 규율체계는 균형 있게 조정되어야 할 것이다.

 

투자분야 전문화등 투자업계의 질적 도약이 필요하다. 앞서와 같이 대형 펀드가 결성되고, 규제가 완화된다고 해서 국내 시장에서 혁신 유니콘, 데카콘이 충분한 자금을 투자받을 수 있을지는 의문이다. 국내 벤처펀드 업계는 100억원 미만(평균 24억원) 규모의 투자에 익숙하며, 수천억원 규모의 투자에 익숙한 PEF업계는 제조업, 도소매업 등 전통산업의 경영개선 분야에 주력한다. 또한, 공통적으로 투자심사에 회계이익, 재무분석을 기반의 밸류에이션에 지나치게 의존하고 투자속도도 느리다. 한편, 스타트업 입장에서도 비전펀드의 군과 같은 글로벌 테크 펀드의 포트폴리오로 편입되기를 원할 것이다. ‘투자분야 전문화가 이루어진 펀드에서는 투자기업 간 지식 인적자원 공유를 통해 시너지가 창출되기 때문이다.

 

AI 분야에 한 국가적인 육성이 시급하다. 손정의 회장의 첫째도, 둘째도, 셋째도 AI”라는 언급, 앞서 The Economist향후 20년간 AI가 엄청난 경제적 가치, 4.2조달러(5,000조원)를 창출할 것이라는 내용을 중시해야 한다. 거대한 신시장이 열리고 있다. AI의 등장으로 렌터카 사업, 부동산 임대업이 신산업이 되는 시대가 된 것이다. AI를 그저 아이디어가 넘치는 벤처기업, 즉 중소기업이 담당하는 것이며 과거 우리가 잘해왔던 ICT·SW산업의 일부라는 선입견에서 벗어나 세상을 변화시킬 기술, 혁신 동인으로 인식하고 범국가 차원에서 대응할 필요가 있다.

 

벤처기업을 둘러싼 오래된 인식의 틀을 바꿀 필요가 있다. 우리나라의 벤처기업은 여전히 중소기업의 틀안에서 설명되고 있다. 반면, 해외에서 스타트업은 규모와 관계없이 극심한 불확실성 속에서 새로운 제품이나 서비스를 만들고 빠르게 성장하는 기업이다. 해외에서는 기업가치 1.2조원인 유니콘, 기업가치 12조원인 데카콘도 성장을 지속한다면 지원 대상이지만, 국내는 중소기업의 범위를 벗어나기 때문에 기업 규제의 대상이 될 가능성이 크다.

 

우리나라에서 벤처기업이 중소기업 규모를 넘어 유니콘으로 성장하고 이 유니콘이 다시 데카콘으로 지속 성장할 수 있도록 하는 정책지원 체계 마련이 필요하다. 또한, 해외에서는 경쟁사보다 먼저 사업 규모를 키우기 위해 자원을 비효율적으로 쓰는 위험도 감수하고 있다. 그리고, 투자업계는 제때 투자하기 위해 핵심절차로 여기던 가치평가마저 생략하고 투자의 속도를 확보한다. 벤처 비즈니스 투자 업계의 인식전환이 필요하다.

 

지금 해외에서는 벤처기업, 벤처투자자본을 단순히 키우는 것에 그치지 않고 시대를 아우르는 생각들의 변화’, 즉 패러다임의 변화를 함께 맞이하고 있다. 세상은 빠르고도 큰 규모로 바뀌고 있다. 성장에 있어 스스로 한계를 둘 필요는 없다. 당면한 우리나라의 경제성장과 일자리 창출을 위해, 글로벌 경쟁력 확보 관점에서 속도’, ‘규모’, ‘AI’에 한 집중적인 관심과 대응이 필요한 시점이다.

 

[지식정보] 구글 스마트 시티의 현황과 목조 타운 소개

댓글 0 | 조회 723
캐나다 토론토 다운타운 인근의 비어있는 예전 산업용 토지 14,700평 위에 Sidewalk Labs(구글 모회사 알파벳의 자회사)가 미래 도시 타운 모델 사례를 세우고 있다. 이… 더보기

[지식정보] 2020년 아시아 부동산 시장 전망

댓글 0 | 조회 726
글로벌 도시부동산 연구단체인 ULI에서 아시아 태평양지역 2020년 도시부동산 시장에 대해 전망한 자료가 발표되었다(Emerging Trends in Real Estate® Asi… 더보기

[칼럼] 우리도 미국형 재생사업인 기회 특구 사업을 도입하자

댓글 0 | 조회 495
미국은 도시재생사업의 일환으로 민간자본을 활용한 기회 특구(Opportunity Zones) 사업을 하고 있다. 이 사업은 2017년에 세금감면 및 일자리 법(Tax Cuts an… 더보기

[지식정보] 부동산 신기술 뜯어보기

댓글 0 | 조회 780
건설업이던 부동산 관리업이던 모든 단일 비즈니스는 대부분 칸막이가 쳐져 있어서 그 해결책도 칸막이 해결책이다. 이를 해결하는 방법은 넓은 시야를 갖는 것이다. 그러면서 사업투자에 … 더보기
Hot

인기 [지식정보] K팝과 아레나 공연장

댓글 0 | 조회 1,045
아레나는 관객 1만 명 이상을 수용할 수 있고 최첨단 무대 시설을 갖춘 실내 공연장이다. ‘공연계 올림픽스타디움’이라고도 불린다. 서울 도봉구, 경기 고양시, 의정부시와 인천국제공… 더보기
Hot

인기 [지식정보] 도시부동산에서 센서 활용 시장 확대

댓글 0 | 조회 1,014
글로벌 센서 시장은 ’19년 1,734억 달러→’24년 3,233억 달러(연평균 13.3%)로 확대될 전망이다. 기존에는 스마트폰과 태블릿 PC 수요가 센서 시장을 견인했으나, 최… 더보기

[지식정보] 창조적 파괴기술의 행진

댓글 0 | 조회 722
사람은 기술을 만들고 이를 진화시키고 있다. 우리의 신체적 기능을 보다 확대하려는 의지에서 나오는 타고난 본성 때문이다. 우리는 망원경처럼 멀리 보려는 시각과 세세한 소리까지 담는… 더보기

[지식정보] 미국 내 데이터 투자 확대

댓글 0 | 조회 785
미국 내 데이터 수요가 급성장함에 따라 아마존, 마이크로소프트, 구글 등 글로벌기업은 클라우드 사업의 근간이 되는 데이터센터 투자를 확대하고 있다. 클라우드, 사물인터넷, 인공지능… 더보기

[지식정보] 클라우드 시장 급성장

댓글 0 | 조회 873
디지털 혁신이 진행되는 가운데 클라우드 서비스가 기업의 과제로 떠오르고 있다. 2018년 행정안전부가 공공부문 클라우드컴퓨팅 기본 계획을 발표했다. 현재 여러 기업이 홈페이지, 게… 더보기

[칼럼] 구글 스마트시티를 주목하자

댓글 0 | 조회 615
캐나다 토론토 다운타운 인근의 비어 있는 예전 산업용 토지 1만4700평 위에 Sidewalk Labs(구글 모회사 알파벳의 자회사)가 미래 도시의 모델 사례를 세우고 있다. 이 … 더보기

[지식정보] 데이터 흐름 융합은 상업용 부동산에 새로운 안목 제공

댓글 0 | 조회 717
다른 산업에서의 경험과 마찬가지로, 부동산이 생산하는 데이터의 거대한 흐름 속에 이익을 낼 수 있는 막대한 잠재력이 있다. 2019년 9월 워싱턴에서 열린 ULI Fall Meet… 더보기

[칼럼] 글로벌 최고 수익 리츠상품 '데이터 센터'

댓글 0 | 조회 589
전 세계적으로 데이터센터 건립이 빠르게 늘고 있다. 미국의 경우 아마존, 마이크로소프트, 구글 등 글로벌 기업이 클라우드 사업의 근간이 되는 데이터센터 투자를 확대하고 있다. 그 … 더보기

[지식정보] 아시아 태평양 부동산 기술 전망

댓글 0 | 조회 689
ULI 아시아 태평양 기술 위원회는 기술 스타트업과 부동산 간의 쌍방향 교류, 급속히 진화하는 기술 채택, 빅데이터 전망, 관련 트렌드 등을 주제로 모여 토론을 하였다. 아시아 지… 더보기

[지식정보] 유럽 부동산 기술 전망

댓글 0 | 조회 646
ULI 유럽의 Technology and Real Estate Product 위원회가 최근에 신기술 평가과 실행에 대한 접근방법, 기술 스타트업과 부동산 산업 간의 이해 증진, 현… 더보기

[칼럼] 아마존·알리바바, 클라우드시장 '올인'

댓글 0 | 조회 603
인공지능과 머신러닝은 향후 10년간은 우리의 삶을 바꾸는 게임 체인저 핵심 기술로서 거의 모든 앱에서 활용이 확대될 전망이다. 또한, 5세대 이동통신인 5G는 엄청난 데이터를 실시… 더보기